机构：中金公司恩施异型材设备厂家

接头员：李诗雯/郑欣怡/陈昊/彭虎/朱镜榆

事迹回归恩施异型材设备厂家

4QFY26 事迹大幅于咱们预期

联思集团发布4QFY26 事迹，公司结束营收215.88 亿好意思元，同比增长27，归母净利润5.21 亿好意思元，同比增长479，Non-HKFRS 净利润为5.59 亿好意思元，同比增长101。公司事迹发达权臣于咱们和阛阓的预期，咱们合计主要收获于：1）4QFY26（对应1QCY26）公司PC 出货量世界市占率卓著普及至24.4，先二名6.5ppt恩施异型材设备厂家，且AI PC 等端产物占比普及，拉动ASP 增长，初始IDG 收入同比增长24；2）ISG OPM 扭亏为盈达到3.6，主要由于里面重组化及AI 需求执续开释。

发展趋势

管事器盈利才气大幅，质钞票创利初始估值抬升。结世界CSP 成本开支结合及产业链订单排布恩施异型材设备厂家，咱们判断世界AI 景气正在向2028 年继续。动作世界头部管事器供应商，联思ISG业务发展：云基础身手面，4QFY26 公司出货GB300NVL72，公司瞻望有望于2H26 开启Rubin 委用；26 财年末公司AI 管事器订单储备达210 亿好意思元，夯实永恒成长基础。企业基础身手业务显然利润率，且本年4 月公司完成对Infinidat 的收购，强化在端企业存储域的布局。收入增的同期，公司还积通过里面重组化普及成本率，塑料挤出机设备终4QFY26 ISG 扭亏并录得3.6的野心利润率，咱们合计该盈利才气执续较强，有望带动阛阓对此前由于归天而低估的ISG 业务进行估值重估。

锐意改进，IDG 收入增、OPM 端庄。联思是世界PC 阛阓前五大供应商中唯在夙昔10 个季度中保执出货量正增长的企业，4QFY26 PCSD 收入同比增长26，系近五年。咱们合计逆势成长主要收获于公司的改进举措和阛阓战术。公司瞻望智能体Qira 将于下季度开展部署；公司于本月发布的天禧4.0 搭载全新Agent 中枢。在成本上行布景下，4QFY26 公司端PC 出货量占比达50，带动平均单价普及，OPM 巩固于6.9。

盈利预测与估值恩施异型材设备厂家

琢磨到AI 管事器储备订单快速增长、盈利才气显然，上修FY27/28 non-HKFRS 净利润34.5/42.8至26.7/33.1 亿好意思元，保管跑赢行业评，现时股价对应FY27/28 10.1x/9.2x P/E，基于FY27 12x P/E 上修方针价35至20 港币，对应27上行空间。

风险

AI 成本开支不足预期；AI PC浸透率不足预期。

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