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　　中金发布研报称，考虑需求偏弱及主力品牌仍在调整期，下调滔搏（06110）FY26/27年EPS预测4%/13%至0.20/0.23元安顺隔热条PA66生产设备，当前股价对应14/12倍FY26/27年P/E，维持跑赢行业评级。相应下调目标价7%至3.88港元，对应17/15倍FY26/27年P/E，较当前股价有24%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　公司公布3QFY26（9月至11月）运营表现：零售及批发业务总销售金额同比下滑高单位数，直营门店毛销售面积较8月末减少

目前，公司生产的“瑞光牌”产品已形成九大系列：

高透明TPE系列：应用于弹力带、拉片、高透明鞋材、肩带等。 注塑级TPE系列：成型快及良好操作，主用于鞋配件，工业元件，电子产品，汽配产品，宠物配件等。 无卤阻燃TPE系列：生产防火电线和阻燃产品;高耐磨系列，生产纺织配件、鞋材、特殊要求的工业脚轮等。 永不变黄TPE系列：用于抗紫外线产品。 油墨油漆TPE系列：可用溶剂溶解，用于织物、塑料涂层。 玻纤增强TPE系列：产品被广泛应用在鞋材、汽车产品中。 医疗食品TPE系列：[符FDA标准]应用于医疗器械、食品包装等。 耐低温型TPE系列：具有低温柔韧、良好的耐候、好的韧、耐磨、抗水解和抗微生物能，能够满足在寒冷的气候、水解或机械损伤的环境下保持基本能要求的产品需求；比较典型的是应用在电缆行业：需在端恶劣的气候条件下盘绕、存储及退绕的电缆，需在岩石地带拖动和在沙漠或在北冰块中拖拉的电缆，需浸泡在水中或被扭曲、弯折、粗暴处理的电缆；也是密封件、表带、管材、型材的理想材料。

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是用POM塑料粒子通过挤出机高温挤出，经过相应的模具口挤出得到不同厚度的板材。是一种高熔点、高结晶的热塑工程塑料。因POM板所具有的良好特，非常适在自动车床上机加工，特别适用来制造精密零件。POM板是一种没有没有侧链，高密度，高结晶的共聚聚物，具有优异的综能。POM具有较好的综能，在热塑塑料中是坚硬的，是塑料材料中力学能接近金属的品种之一，其抗张强度、弯曲强度、耐疲劳强度，耐磨和电都十分优良，可在-40度--100度之间长期使用。POM板的主要特机械强度高、刚大，硬度高，优异的弹，塑料挤出设备滑动和耐磨，抗蠕变能好，即使在低温下，冲击强度高，非常好的尺寸稳定，机械能优异，生理惰，适宜与食品接触。不能使用普通环氧树脂AB胶进行粘。POM板的应用域：

　　1.3%。

　　终端需求相对偏弱，3QFY26表现符公司预期

　　三季度以来运动鞋服市场表现相对较弱，3QFY26滔搏零售及批发业务总销售金额同比下滑高单位数，与公司此前预期一致。

　　分渠道看，季内零售渠道表现好于批发，其中线下渠道在低基数下环比1HFY26略有。公司持续关注店铺运营率，期内继续关闭低门店，关店速度环比放缓，11月末直营门店毛销售面积同降13.4%、较8月底减少1.3%。线上渠道受基数影响，同比增速较1HFY26有所放缓。

　　库存和折扣方面，公司动态把握新旧货品销售节奏，11月末库存总额同比下降并维持良好周转率。受线上渠道占比提升与促销环境影响，季内零售折扣继续同比加深，但加深幅度环比有所收窄。

　　12月以来需求仍有波动，管理层维持审慎判断

　　受天气波动及节日错期影响，12月以来终端表现继续走弱，但零售折扣受益于低基数支持同比基本持平。管理层对短期环境保持审慎判断，更加重视折扣与健康运营管理，并预计全年业绩指引达成存在挑战，但2HFY26费用优化有望实现较好果。管理层规划继续与主力品牌携手优化市场环境，并积与新品牌拓展跑步、户外等赛道，目标成为品牌在中国市场的一站式运营作伙伴。

　　风险提示：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，渠道优化不及预期。

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责任编辑：史丽君 安顺隔热条PA66生产设备